UniCredit prepara il controllo di Commerzbank: Orcel punta sulla governance, utile record a 3,3 miliardi

UniCredit prepara la conquista di Commerzbank: Orcel vuole cambiare governance e management. Orlopp verso l’uscita?

Il numero uno di Piazza Gae Aulenti punta a ridisegnare rapidamente la governance della banca tedesca dopo il via libera delle autorità. Sul tavolo migliaia di tagli occupazionali, la chiusura di numerose filiali internazionali e una possibile sostituzione dell’amministratrice delegata Bettina Orlopp. Intanto UniCredit presenta risultati trimestrali record: utile netto a 3,3 miliardi, +24%, e alza le previsioni per il 2026.

La partita per il controllo di Commerzbank entra nella fase decisiva e Andrea Orcel si prepara a passare dalla conquista azionaria alla trasformazione industriale della seconda banca tedesca. Il progetto del numero uno di UniCredit non si limita infatti a un riassetto delle attività e a una maggiore efficienza: prevede anche una profonda revisione degli equilibri di potere all’interno dell’istituto di Francoforte.

Orcel ha promesso di intervenire rapidamente sulla governance di Commerzbank, una mossa che potrebbe aprire la strada alla sostituzione dell’amministratrice delegata Bettina Orlopp, che negli ultimi mesi si è opposta agli elementi più radicali del piano italiano.

Il passaggio decisivo è atteso entro la fine di novembre, quando UniCredit prevede di ottenere le ultime autorizzazioni regolamentari necessarie per completare l’operazione e assumere il controllo della banca tedesca. A quel punto potrà avviare le procedure per modificare la composizione del consiglio di sorveglianza e costruire un nuovo assetto di comando.

La strategia segna un cambio di fase in una delle più importanti operazioni di consolidamento bancario europeo degli ultimi anni: dopo avere accumulato una partecipazione vicina alla metà del capitale, Orcel vuole ora imporre una nuova direzione industriale, anche senza attendere le scadenze ordinarie della governance di Commerzbank.

Migliaia di esuberi e riduzione della presenza internazionale

Il progetto di UniCredit punta a una ristrutturazione significativa della banca tedesca. Tra le ipotesi illustrate da Orcel figurano migliaia di possibili tagli occupazionali e una riduzione consistente della rete internazionale di Commerzbank, con la revisione o la chiusura di diverse sedi estere.

L’obiettivo è aumentare la redditività, ridurre le duplicazioni organizzative e migliorare l’efficienza operativa. Il piano si scontra però con le resistenze della dirigenza tedesca, che considera strategico il ruolo autonomo di Commerzbank nel finanziamento delle imprese, soprattutto delle piccole e medie aziende.

Orlopp ha contestato in passato alcuni degli interventi prospettati da UniCredit, difendendo l’indipendenza dell’istituto e la sua capacità di continuare a operare come banca di riferimento per il sistema industriale tedesco.

La questione occupazionale è particolarmente sensibile anche per il governo di Berlino, che conserva una partecipazione del 13,3% in Commerzbank dopo il salvataggio pubblico del 2009. Le autorità tedesche vogliono tutelare i posti di lavoro, mantenere a Francoforte la sede centrale e preservare il ruolo della banca nel credito alle imprese nazionali.

La nuova governance dovrà quindi confrontarsi non soltanto con gli azionisti, ma anche con il governo tedesco, i sindacati e i rappresentanti dei lavoratori.

I risultati di Commerzbank: utili record, ma la redditività resta inferiore a UniCredit

La battaglia per il controllo arriva paradossalmente mentre Commerzbank sta attraversando una fase positiva sul piano dei risultati finanziari.

Il 5 novembre la banca tedesca ha comunicato i conti dei primi nove mesi del 2026, registrando il miglior risultato della propria storia per questo periodo.

I principali indicatori evidenziano:

• Utile netto: 2,67 miliardi di euro nei primi nove mesi, in crescita del 41,4% rispetto allo stesso periodo del 2025.
• Utile netto del terzo trimestre: 859 milioni, +45,2% su base annua.
• Ricavi: 9,72 miliardi nei nove mesi, +7,6%.
• Ricavi trimestrali: 3,2 miliardi, +8,9%.
• Risultato operativo: 4,04 miliardi nei nove mesi, +17,3%.
• Cost/income ratio: 53% nei nove mesi, in miglioramento rispetto al 53,8% precedente.
• CET1: 14,2%.

La banca ha confermato per il 2026 l’obiettivo di un utile netto di almeno 3,4 miliardi di euro.

Resta tuttavia un elemento di attenzione: il margine di interesse ha mostrato una crescita limitata, mentre la concorrenza per la raccolta dei depositi sta diventando più intensa. Commerzbank ha infatti rivisto al ribasso la previsione sul margine di interesse netto 2026, da 8,6 a circa 8,5 miliardi.

È proprio su questo terreno che Orcel ritiene di poter intervenire, attraverso una maggiore efficienza, una razionalizzazione dei costi e una diversa organizzazione delle attività.

UniCredit vola con un trimestre da record

La presentazione dei risultati di UniCredit ha rafforzato ulteriormente la posizione negoziale di Orcel.

La banca italiana ha chiuso il terzo trimestre 2026 con un utile netto di 3,3 miliardi di euro, in crescita del 24% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente e nettamente superiore ai 2,8 miliardi attesi dagli analisti.

Anche i ricavi hanno superato le previsioni:

• Utile netto: 3,3 miliardi (+24%)
• Ricavi: 6,9 miliardi (+12%)
• RoTE: 25,5%
• Cost/income ratio: 32,8%
• CET1: 15,0%

Nei primi nove mesi l’utile netto ha raggiunto 9,4 miliardi, mentre i ricavi trimestrali sono stati sostenuti dalla crescita del margine di interesse (+8% annuo) e delle commissioni e dei proventi assicurativi (+11%).

Il dato più importante per gli azionisti è però l’aumento delle distribuzioni: il consiglio di amministrazione ha approvato un acconto sul dividendo di 4,5 miliardi, equivalente a circa 3 euro per azione, con pagamento previsto il 25 novembre.

Orcel ha inoltre alzato l’obiettivo di utile netto 2026, prima delle poste straordinarie, a un livello ben superiore a 11,5 miliardi di euro.

La strategia di crescita resta ambiziosa anche per gli anni successivi: UniCredit punta a superare 13 miliardi di utile nel 2028 e 15 miliardi nel 2030 nello scenario standalone, senza considerare gli ulteriori benefici derivanti dal consolidamento completo di Commerzbank.

Per quanto riguarda proprio l’acquisizione tedesca, il gruppo stima un utile per azione superiore a 10 euro nel 2028 e distribuzioni per azione superiori a 8 euro, sulla base delle ipotesi indicate per l’operazione.

La Borsa premia UniCredit, Commerzbank resta sotto pressione

La reazione degli investitori nella seduta di lunedì 9 novembre è stata positiva per UniCredit, sostenuta dai risultati trimestrali superiori alle attese e dall’aumento delle prospettive di redditività.

Il titolo ha guadagnato circa il 3,9% nelle rilevazioni della mattinata riportate dal Wall Street Journal, mentre Commerzbank ha mostrato un andamento più debole, con una flessione indicativa dell’1,34% nelle rilevazioni di mercato.

Il mercato sembra dunque riconoscere a UniCredit un vantaggio strategico: la banca italiana si presenta all’appuntamento con l’integrazione tedesca con una redditività elevata, un patrimonio solido e una capacità di generazione di capitale particolarmente forte.

Il differenziale tra le due banche è significativo. Il RoTE di UniCredit è al 25,5%, contro l’11,9% di Commerzbank nel terzo trimestre. Una distanza che spiega perché Orcel consideri possibile un miglioramento sostanziale della redditività dell’istituto tedesco.

I movimenti indicati sono rilevazioni intraday e non prezzi ufficiali di chiusura.

La partita politica con Berlino

Resta però da superare l’ultimo ostacolo: il rapporto con il governo tedesco.

Il ministro delle Finanze Lars Klingbeil ha in programma un confronto con Orcel per discutere le garanzie che Berlino intende ottenere. Tra le richieste figurano la tutela dei posti di lavoro, il mantenimento della quotazione di Commerzbank a Francoforte e la conservazione della sede centrale in Germania.

Il tema più controverso riguarda l’occupazione. Secondo indiscrezioni, Orcel avrebbe prospettato una riduzione fino a 7.000 posti di lavoro, un intervento che potrebbe incontrare una forte opposizione politica e sindacale.

La posta in gioco è molto più ampia di una semplice acquisizione. L’operazione potrebbe dare vita a uno dei maggiori gruppi bancari europei, con oltre 1.300 miliardi di euro di attività e una presenza rafforzata nei due principali sistemi economici dell’Eurozona.

UniCredit ha anche indicato la possibilità di anticipare la combinazione tra Commerzbank e la propria controllata tedesca HVB, rispetto all’orizzonte inizialmente previsto dopo il 2028.

La vera sfida di Orcel sarà dimostrare che la conquista di Commerzbank può creare valore senza provocare una rottura con il sistema politico, industriale e occupazionale tedesco. I conti record di UniCredit gli offrono una posizione di forza, ma la trasformazione della banca tedesca potrebbe rivelarsi molto più complessa della conquista del suo capitale.