SoftBank perde 7 miliardi nel trimestre: pesano data center USA e oneri finanziari

SoftBank perde 7 miliardi nel secondo trimestre. La scommessa sull’intelligenza artificiale mette alla prova Masayoshi Son

La corsa all’intelligenza artificiale presenta il conto anche a uno dei suoi maggiori investitori. SoftBank Group ha chiuso il secondo trimestre con una perdita netta di circa 7 miliardi di dollari, penalizzata dagli ingenti costi sostenuti per la costruzione di data center negli Stati Uniti e dall’aumento degli oneri finanziari. Un risultato che riaccende le preoccupazioni sulla sostenibilità della strategia di Masayoshi Son, fondatore e principale artefice della trasformazione del gruppo giapponese in uno dei maggiori protagonisti globali della rivoluzione dell’intelligenza artificiale.

Il problema non riguarda soltanto il risultato trimestrale. SoftBank ha concentrato una parte crescente delle proprie risorse finanziarie su investimenti che richiedono capitali enormi, tempi di realizzazione lunghi e ritorni economici ancora in larga misura da dimostrare. Tra questi spicca la partecipazione da 64,6 miliardi di dollari in OpenAI, la società che sviluppa ChatGPT, alla quale si aggiungono gli investimenti nelle infrastrutture necessarie per alimentare la prossima generazione di sistemi di intelligenza artificiale.

La perdita arriva quindi in un momento particolarmente delicato per il settore, nel quale gli investitori stanno cominciando a interrogarsi sulla distanza tra le valutazioni delle società coinvolte nell’AI, le risorse finanziarie necessarie per sostenere la crescita e i ricavi effettivamente generati.

Il conto dei data center americani

Il passivo è pari a 1.115 miliardi di yen, circa 7 miliardi di dollari, nel trimestre luglio-settembre, contro un utile di 2.500 miliardi di yen nello stesso periodo del 2025. Il risultato è stato decisamente peggiore delle attese degli analisti, che prevedevano un utile oppure, nelle stime più pessimistiche, una perdita molto più contenuta.

Una componente importante della perdita deriva dagli investimenti nelle infrastrutture energetiche destinate ai data center americani. SoftBank ha contabilizzato un onere di circa 597 miliardi di yen, pari a 3,7-3,8 miliardi di dollari, dopo aver rivisto i piani di approvvigionamento di apparecchiature per la produzione di energia destinate ad alcuni progetti. Tra questi figura un’iniziativa in Ohio, successivamente modificata.

La revisione dei programmi ha comportato una svalutazione degli impegni e dei costi già sostenuti. Una parte delle somme, fino a circa 2,1 miliardi di dollari, potrebbe essere recuperata attraverso rimborsi su acquisti futuri, ma resta evidente il rischio finanziario legato alla realizzazione di infrastrutture di questa portata.

A peggiorare il quadro sono stati gli oneri finanziari, più che raddoppiati a 462 miliardi di yen, circa 2,9 miliardi di dollari nel trimestre. Il gruppo deve infatti sostenere un crescente fabbisogno di finanziamenti per alimentare la propria strategia di espansione nell’intelligenza artificiale.

Il confronto con l’anno precedente richiede inoltre una precisazione: il consistente utile del 2025 era stato favorito dalla rivalutazione della partecipazione in OpenAI. La volatilità dei risultati di SoftBank dipende quindi anche dalle oscillazioni del valore delle partecipazioni finanziarie, oltre che dall’andamento operativo delle attività.

OpenAI, una scommessa da 64,6 miliardi

Il cuore della strategia di Masayoshi Son è ormai OpenAI. SoftBank ha completato in ottobre un ulteriore investimento da 10 miliardi di dollari, portando l’esposizione complessiva a 64,6 miliardi e la partecipazione a circa il 13% del capitale.

Si tratta di una delle maggiori scommesse finanziarie mai realizzate su una società privata del settore tecnologico. L’investimento riflette la convinzione di Son che l’intelligenza artificiale generativa rappresenti una trasformazione economica paragonabile, per dimensioni e conseguenze, alla diffusione di Internet.

Il problema è che il valore di questa partecipazione dipende dalle prospettive di crescita e dalla valutazione di OpenAI, ma anche dalla capacità della società di trasformare gli enormi investimenti in infrastrutture e ricerca in ricavi e profitti sostenibili.

Un’eventuale quotazione in Borsa di OpenAI potrebbe offrire a SoftBank un’importante possibilità per valorizzare e monetizzare la partecipazione. Ma l’operazione è stata rinviata al prossimo anno e, nel frattempo, il gruppo giapponese deve continuare a finanziare una strategia particolarmente onerosa.

Il rischio finanziario: debito, leva e concentrazione degli investimenti

È probabilmente questo l’aspetto più delicato per SoftBank. La strategia di Son richiede risorse finanziarie enormi in una fase in cui il mercato sta diventando più selettivo nei confronti delle società tecnologiche e delle iniziative legate all’intelligenza artificiale.

Per finanziare gli investimenti, il gruppo ha fatto ricorso anche a nuove emissioni obbligazionarie e a finanziamenti garantiti dalle partecipazioni azionarie. In particolare, ha aumentato di 5 miliardi di dollari il finanziamento garantito dalle azioni Arm, portandolo a circa 25 miliardi.

La questione è rilevante perché una riduzione del valore delle partecipazioni utilizzate come garanzia potrebbe aumentare il rapporto tra debito e valore degli asset, costringendo SoftBank a reperire nuove risorse o a ridurre gli investimenti.

Secondo le ricostruzioni finanziarie, il rapporto loan-to-value del gruppo è salito rispetto ai livelli di giugno, pur rimanendo sotto la soglia ordinaria del 25% indicata dalla società. Il margine di sicurezza, tuttavia, si è ridotto.

La crisi di fiducia sull’intelligenza artificiale

La perdita di SoftBank arriva in un momento in cui l’intero comparto dell’intelligenza artificiale è sottoposto a una revisione delle aspettative.

Negli ultimi anni le grandi aziende tecnologiche hanno annunciato investimenti sempre più ambiziosi in data center, processori, reti e sistemi energetici. La convinzione dominante era che la domanda di capacità di calcolo sarebbe cresciuta abbastanza rapidamente da giustificare qualsiasi livello di spesa.

Adesso gli investitori cominciano a porsi domande differenti:

• Quanto tempo sarà necessario per recuperare gli investimenti nei data center?
• Quali saranno i margini effettivi dei servizi di intelligenza artificiale?
• La domanda di capacità di calcolo continuerà a crescere ai ritmi attuali?
• Quanto capitale aggiuntivo sarà necessario prima che queste infrastrutture diventino redditizie?

Il rischio è quello di una divergenza tra crescita degli investimenti e crescita dei ricavi. Se le imprese continueranno a spendere centinaia di miliardi senza ottenere ritorni proporzionati, il mercato potrebbe ridimensionare le valutazioni dell’intera filiera.

A questo si aggiunge il fattore politico americano. La vittoria dei democratici nelle elezioni di metà mandato ha alimentato le aspettative di un maggiore controllo regolamentare sul settore tecnologico, mentre le incertezze sulle autorizzazioni e sulla realizzazione dei data center potrebbero allungare i tempi dei progetti.

Arm, OpenAI e il rischio di una scommessa concentrata

Un altro elemento da considerare è la crescente concentrazione degli interessi di SoftBank nell’ecosistema dell’intelligenza artificiale.

Il gruppo è esposto contemporaneamente allo sviluppo dei modelli attraverso OpenAI, alla produzione di semiconduttori attraverso Arm e alla costruzione delle infrastrutture necessarie per alimentare i sistemi di calcolo.

Questa integrazione potrebbe rivelarsi un enorme vantaggio se il mercato continuerà a espandersi. Ma presenta anche un rischio: un rallentamento dell’intelligenza artificiale potrebbe colpire contemporaneamente diverse partecipazioni del gruppo.

Se diminuissero le aspettative di crescita di OpenAI, per esempio, potrebbero risentirne anche le prospettive economiche dei data center costruiti per soddisfare la domanda di capacità di calcolo della società.

È un rischio di correlazione che rende SoftBank particolarmente vulnerabile a un eventuale ridimensionamento del settore.

Le prospettive: occasione storica o nuova bolla tecnologica?

La strategia di Masayoshi Son resta una delle più ambiziose del capitalismo tecnologico internazionale. Il fondatore di SoftBank scommette sul fatto che l’intelligenza artificiale diventerà un’infrastruttura fondamentale dell’economia mondiale, generando una domanda di potenza di calcolo, energia e semiconduttori destinata a crescere per molti anni.

Se questa previsione si realizzerà, gli investimenti attuali potrebbero garantire al gruppo una posizione dominante in uno dei mercati più importanti del prossimo decennio.

Ma il percorso è tutt’altro che privo di rischi. Il costo del capitale, il debito, i ritardi nella costruzione dei data center e l’incertezza sui ricavi rappresentano variabili che potrebbero mettere sotto pressione i conti anche prima che la domanda di intelligenza artificiale raggiunga il suo pieno potenziale.

La vera questione, quindi, non è se l’intelligenza artificiale rappresenti una rivoluzione tecnologica, ma se le società che stanno investendo oggi riusciranno a ottenere rendimenti adeguati rispetto alle risorse impegnate.

Per SoftBank il test è particolarmente impegnativo: Son ha deciso di concentrare una parte consistente del futuro del gruppo su questa trasformazione. Una scelta che potrebbe produrre rendimenti straordinari, ma che espone contemporaneamente la società a uno dei maggiori rischi finanziari della sua storia.

In altre parole, la perdita da 7 miliardi non dimostra che la scommessa sull’intelligenza artificiale sia sbagliata. Dimostra però che la rivoluzione dell’AI può essere economicamente molto costosa anche per chi punta a esserne uno dei principali protagonisti.