Short selling sul FTSE MIB: chi scommette contro la Borsa italiana

Le posizioni nette corte (PNC) sui titoli del FTSE MIB (INDEX:FTSEMIB) sono al centro dell'attenzione degli investitori istituzionali in una fase in cui Piazza Affari, l'8 ottobre 2026, ha ceduto circa l'1,4%, penalizzata dalla debolezza del comparto bancario e da un contesto macro deteriorato. Chi scommette contro la Borsa italiana, e su quali titoli, è una domanda a cui risponde in modo ufficiale un solo soggetto: la Consob.

Comprendere la mappa dello short selling sul mercato azionario italiano è rilevante per chiunque voglia leggere i segnali di pressione ribassista su singoli titoli o sull'indice nel suo complesso. Le PNC sono un indicatore sintetico che riassume le posizioni corte al netto di quelle lunghe, e la loro distribuzione rivela dove si concentra lo scetticismo degli operatori professionali.

Cosa è successo

L'8 ottobre 2026 il FTSE MIB ha registrato un ribasso dell'1,4%, con le banche protagoniste in negativo: Banca Monte dei Paschi di Siena ha ceduto il 2,3% dopo un avvio in calo del 6%, mentre Intesa Sanpaolo ha perso il 2,2% nel contesto dell'offerta pubblica di acquisto e scambio su MPS. Unipol ha lasciato sul terreno il 2%, avendo lanciato un aumento di capitale da 2,5 miliardi di euro a servizio dell'operazione, con uno sconto sul Terp del 18,75%. BPER Banca ha ceduto l'1,95%.

Sul fronte opposto, Eni ha guadagnato l'1,7%, sostenuta dal rialzo del greggio: il Wti è salito del 3% a 91 dollari al barile e il Brent del 3,4% a 103,6 dollari. Il gas europeo ha guadagnato il 5,5%, avvicinandosi agli 80 euro al megawattora. Nel comparto tecnologico, STMicroelectronics ha perso il 3,2% e Technoprobe l'1,4%.

Come funziona lo short selling sul mercato italiano

Dal 1° novembre 2012 è in vigore il Regolamento (UE) n. 236/2012 del Parlamento europeo e del Consiglio, che disciplina le vendite allo scoperto e alcuni aspetti dei credit default swap. Il regolamento impone ai detentori di posizioni nette corte su azioni di notificare all'autorità competente tali posizioni quando raggiungono, scendono al di sotto o superano determinate soglie, entro le 15:30 del giorno successivo alla giornata di negoziazione.

Dal gennaio 2022 la soglia di notifica alla Consob è fissata allo 0,1% del capitale sociale dell'emittente, con obbligo di comunicazione per ogni variazione successiva dello 0,1%. La soglia di pubblicazione rimane invece allo 0,5%: sono rese pubbliche le PNC pari o superiori a tale percentuale, nonché quelle che, dopo aver superato lo 0,5%, sono successivamente scese al di sotto di tale valore (pubblicate un'ultima volta con l'ultimo valore disponibile).

Il regolamento vieta inoltre le vendite allo scoperto allo scoperto cosiddette "naked", ossia non coperte da prestito titoli o misure equivalenti. Le autorità competenti possono adottare divieti temporanei d'emergenza — come la Consob fece il 17 marzo 2020 — quando si verificano determinate condizioni di mercato.

Chi pubblica i dati e come leggerli

La Consob è l'unico soggetto che riceve dagli investitori le comunicazioni di PNC su titoli azionari italiani e le pubblica sul proprio sito istituzionale, che costituisce la fonte ufficiale e affidabile di riferimento. I dati sono disponibili in un file Excel aggiornato, articolato in tre fogli, e consultabile anche in formato storico.

• Le PNC sono calcolate come differenza tra posizioni corte (vendite allo scoperto su azioni, posizioni corte in derivati e strumenti simili) e posizioni lunghe (acquisti di azioni, posizioni lunghe in derivati).
• Nel calcolo confluiscono tutte le operazioni effettuate nei suddetti strumenti, anche eseguite all'estero o fuori mercato.
• Sono escluse le posizioni in strumenti che fanno riferimento ad azioni non ancora emesse (ad esempio diritti di opzione, alcuni warrant e obbligazioni convertibili).
• Le cosiddette PNC "tecniche" — che possono emergere durante aumenti di capitale fortemente diluitivi — non rappresentano un'effettiva posizione ribassista e sono supportate da strumenti su azioni non ancora emesse.

Il contesto di mercato: rendimenti e pressioni sul FTSE MIB

Lo sfondo in cui si muovono le posizioni short sull'indice italiano è caratterizzato da rendimenti obbligazionari elevati. L'8 ottobre 2026 il BTP decennale si attestava al 4,63%, con lo spread rispetto al Bund tedesco (al 3,51%) salito a 117 punti base. Il decennale francese era al 4,92%. Il giorno precedente il Tesoro americano aveva collocato titoli decennali per 39 miliardi di dollari con tassi al 5,3%, il livello d'asta più alto dal novembre 2000.

Guardando all'andamento dei titoli del FTSE MIB nel corso del 2026, i dati di Borsa Italiana al 31 agosto 2026 mostrano performance divergenti: Banca Mediolanum guadagnava il 23,5% da fine 2025, Banca MPS il 26,7% e Banco BPM il 23,5%. Sul fronte opposto, Amplifon cedeva l'11,9%, Buzzi il 21% e Brunello Cucinelli il 10,8%. Sono proprio i titoli con performance negative o con fondamentali sotto pressione a concentrare storicamente l'interesse degli short seller.

Perché conta

Le posizioni nette corte svolgono una funzione riconosciuta nei mercati finanziari: contribuiscono alla formazione dei prezzi, segnalano potenziali criticità sui singoli emittenti e, in alcuni casi, anticipano eventi negativi come revisioni degli utili o problemi di governance. La letteratura accademica ha documentato come gli short seller tendano ad anticipare notizie negative su singoli titoli, incluse revisioni al ribasso degli utili e declassamenti del merito creditizio.

Per gli investitori che monitorano il FTSE MIB, la mappa delle PNC pubblicata dalla Consob offre un segnale complementare rispetto all'analisi fondamentale: una concentrazione di posizioni corte su un titolo può indicare aspettative di debolezza da parte di operatori con accesso a informazioni elaborate. Al tempo stesso, un'elevata quota di short può generare dinamiche di "short squeeze" qualora le aspettative ribassiste vengano disattese.

Cosa guardare adesso

• L'aggiornamento periodico del file Excel delle PNC pubblicato dalla Consob, che riflette le comunicazioni ricevute con cadenza regolare e costituisce il riferimento ufficiale per monitorare l'evoluzione delle posizioni short sui titoli italiani.
• L'esito dell'offerta pubblica di acquisto e scambio di Intesa Sanpaolo su Banca MPS e le contromosse dell'amministratore delegato Luigi Lovaglio, con riflessi attesi sull'intero comparto bancario del FTSE MIB.
• L'evoluzione dei rendimenti obbligazionari — BTP al 4,63% e spread a 117 punti base al 8 ottobre 2026 — che condiziona le valutazioni del settore creditizio e, di riflesso, l'appetito per le posizioni short sulle banche.
• Il completamento dell'aumento di capitale di Unipol da 2,5 miliardi di euro, con sconto sul Terp del 18,75%, che potrebbe generare PNC tecniche legate all'operazione.