Treasury, il decennale Usa sale al 5,12% e il biennale al 4,86% tra timori su inflazione e Fed

Treasury, rendimenti ai massimi: torna la paura di una nuova ondata di vendite sui bond americani. Il decennale supera il 5,1%

La crisi di fiducia che sta attraversando i mercati azionari, alimentata anche dalle tensioni intorno a Nvidia e dai timori sulla sostenibilità degli investimenti nell’intelligenza artificiale, non sta producendo la consueta fuga verso i titoli di Stato americani. Al contrario, anche i Treasury continuano a perdere terreno, con i rendimenti in forte rialzo e gli investitori che cominciano a mettere in discussione l’ipotesi che il peggio della correzione obbligazionaria del 2026 sia ormai alle spalle.

Nelle contrattazioni asiatiche di venerdì, il rendimento del Treasury biennale è arrivato al 4,86%, mentre quello del decennale ha raggiunto il 5,12%. Livelli che segnalano un cambiamento significativo nelle aspettative degli operatori e che riportano al centro del dibattito il rischio di una politica monetaria americana più restrittiva del previsto.

Il dato più significativo è proprio la contemporaneità tra la debolezza delle Borse e quella dei titoli di Stato. Normalmente, quando gli investitori riducono l’esposizione azionaria per timore di una correzione, acquistano Treasury come investimento difensivo. Questa volta, invece, la pressione sulle obbligazioni dimostra che il problema non riguarda soltanto la propensione al rischio, ma anche le aspettative sull’inflazione, sui tassi d’interesse e sulla sostenibilità del debito americano.

Inflazione persistente e Fed più aggressiva

A spingere verso l’alto i rendimenti sono soprattutto le preoccupazioni per un’inflazione che continua a dimostrarsi resistente e per il tono sempre più prudente, se non apertamente restrittivo, della Federal Reserve.

Gli operatori stanno rivedendo le proprie previsioni sulla traiettoria dei tassi americani. Se fino a qualche tempo fa il mercato scommetteva su un progressivo allentamento monetario, adesso cresce il timore che la banca centrale possa essere costretta a mantenere il costo del denaro elevato più a lungo o addirittura a procedere con ulteriori aumenti.

Il rendimento biennale, particolarmente sensibile alle aspettative sui tassi ufficiali, è un indicatore importante di questa revisione. Il suo rialzo al 4,86% segnala che gli investitori stanno incorporando uno scenario monetario più restrittivo.

La conseguenza è un aumento del costo del finanziamento per famiglie, imprese e governo federale, con possibili ripercussioni sulla crescita economica e sulle valutazioni degli asset finanziari.

Il peso del debito americano e l’aumento dell’offerta di titoli

C’è però un secondo fattore che sta contribuendo alla pressione sui Treasury: la crescente quantità di debito che il Tesoro statunitense deve collocare per finanziare il deficit federale.

L’aumento dell’offerta di obbligazioni richiede rendimenti più elevati per convincere gli investitori ad assorbire le nuove emissioni, soprattutto in una fase in cui il mercato deve fare i conti con un’inflazione persistente e con una Federal Reserve meno disponibile ad abbassare i tassi.

Il problema è particolarmente rilevante per gli investitori internazionali, che negli ultimi anni hanno considerato i Treasury uno degli strumenti fondamentali per la gestione della liquidità e la protezione dei portafogli.

Il rialzo dei rendimenti non è soltanto il riflesso delle aspettative sui tassi della Fed: incorpora anche un premio per il rischio legato alla quantità di debito da finanziare e all’incertezza sulle prospettive fiscali americane.

Secondo il Treasury Borrowing Advisory Committee, già a inizio novembre il mercato aveva registrato una significativa revisione al rialzo delle aspettative sui tassi, con il rendimento decennale arrivato a sfiorare il 5,4% durante la fase più intensa della correzione di inizio ottobre.

Il mercato scommette su nuovi rialzi della Fed

Le aspettative di politica monetaria stanno cambiando rapidamente. Dopo i dati sull’inflazione di ottobre, risultati superiori alle previsioni, gli investitori hanno aumentato le scommesse su un nuovo intervento restrittivo della Federal Reserve nella riunione dell’8-9 dicembre.

In particolare, il presidente della Federal Reserve di Cleveland, Beth Hammack, ha sostenuto la necessità di proseguire con aumenti graduali dei tassi per riportare l’inflazione verso l’obiettivo del 2%. Il governatore Christopher Waller ha invece lasciato aperta la possibilità di un rialzo di 50 punti base qualora le pressioni sui prezzi dovessero rivelarsi ancora più forti del previsto.

Le indicazioni raccolte dal mercato attribuiscono una probabilità intorno all’87% a un rialzo di 25 punti base a dicembre, mentre il restante 13% sconta un intervento più aggressivo da mezzo punto.

Nuova fase ribassista o rendimenti più alti?

Non tutti gli investitori interpretano negativamente il movimento. Per alcuni gestori, il ritorno dei rendimenti sopra il 5% sul decennale rappresenta un’occasione per ricostruire posizioni sui titoli di Stato americani, soprattutto in un’ottica di investimento di medio-lungo periodo.

Acquistare oggi un Treasury decennale significa infatti bloccare un rendimento nominale superiore al 5% annuo, a condizione di mantenerlo fino alla scadenza e assumendo il rischio di inflazione e di credito sovrano. Se in futuro la Fed dovesse tornare a tagliare i tassi, i prezzi delle obbligazioni potrebbero beneficiare di ulteriori rialzi.

Ma il rischio è che il mercato stia ancora sottovalutando la persistenza dell’inflazione e la necessità di mantenere condizioni monetarie restrittive. In questo scenario, i rendimenti potrebbero salire ulteriormente, provocando nuove perdite in conto capitale per chi acquista oggi.

Le conseguenze si estendono anche al mercato azionario. Rendimenti obbligazionari più elevati rendono meno attraenti le valutazioni delle società tecnologiche e delle aziende growth, i cui profitti attesi sono concentrati soprattutto nel futuro. Aumenta inoltre il costo del capitale per le imprese e si riduce la convenienza degli investimenti finanziati a debito.

La questione centrale, quindi, non è più soltanto quanto saliranno i rendimenti dei Treasury, ma quanto a lungo resteranno su questi livelli. Se il decennale dovesse consolidarsi stabilmente sopra il 5%, Wall Street dovrebbe confrontarsi con un costo del denaro strutturalmente più elevato, proprio mentre le valutazioni tecnologiche e gli investimenti nell’intelligenza artificiale richiedono capitali sempre maggiori.

Il rischio per i mercati è una doppia pressione: da una parte la correzione delle azioni, dall’altra la perdita di valore dei titoli obbligazionari. Uno scenario nel quale anche i tradizionali strumenti di protezione dei portafogli potrebbero non riuscire a compensare le perdite sull’azionario.