Bce, Kazimir: servono nuovi rialzi dei tassi, mercati sottostimano

La Banca centrale europea dovrà alzare ancora i tassi di interesse per impedire che l'inflazione elevata si consolidi, ha dichiarato il 2 novembre il governatore della banca centrale slovacca Peter Kazimir. A suo giudizio i mercati potrebbero sottostimare l'intervento necessario per frenare le pressioni sui prezzi.

Cosa è successo

Da Francoforte, Kazimir ha sostenuto che l'Eurotower dovrà intervenire nuovamente sul costo del denaro, senza però indicare con certezza la misura dell'aumento. Ha insistito su un approccio legato a un percorso e non a una mossa isolata, cioè a una sequenza di decisioni e non a un singolo ritocco.

La Bce ha mantenuto i tassi invariati nella riunione della scorsa settimana. Da allora diversi membri del Consiglio hanno argomentato a favore di nuovi rialzi, che si aggiungerebbero ai due già deliberati. Le dichiarazioni di Kazimir si inseriscono quindi in un dibattito interno che resta aperto e che si è acceso subito dopo la pausa.

Perché conta

Le parole di Kazimir arrivano dopo una pausa decisionale e rafforzano l'idea che la fase restrittiva non sia conclusa. Il tema centrale è il rischio che l'inflazione elevata diventi persistente, cioè «entrenched» nel linguaggio delle banche centrali: radicata nella formazione di prezzi e salari. Per questo, secondo il governatore slovacco, serve agire prima che il fenomeno si consolidi.

La presidente Christine Lagarde, pur ridimensionando il rischio che l'inflazione si propaghi oltre l'energia, ha detto che la direzione di marcia della Bce è «chiara». Le due posizioni indicano un Consiglio attento ai rischi sui prezzi, con sfumature diverse sull'ampiezza delle mosse future. Kazimir, in particolare, ha messo in guardia dal fatto che i mercati potrebbero non cogliere fino in fondo la portata dell'azione richiesta.

Il fatto che più esponenti dell'istituto si siano espressi nello stesso senso nei giorni successivi alla riunione è un elemento di contesto rilevante. La decisione di lasciare invariati i tassi non è stata dunque letta all'interno del Consiglio come la conclusione del ciclo, ma come una sosta in un percorso ancora aperto.

Impatto sui mercati

Il messaggio di Kazimir va nella direzione di una possibile ulteriore stretta, e l'avvertimento sulla sottostima riguarda proprio il percorso dei tassi che gli operatori hanno in mente. Il tema tocca in modo diretto il mercato dei titoli di Stato dell'area euro e il cambio, che dipendono dalla politica monetaria, ma le fonti non riportano livelli o variazioni di prezzo per questi strumenti.

Per imprese e famiglie dell'area euro, un eventuale nuovo rialzo si tradurrebbe in costi di finanziamento più alti, in un contesto in cui la banca centrale vuole prevenire gli effetti di secondo ordine dell'inflazione, cioè la trasmissione dei rincari energetici a salari e prezzi degli altri beni e servizi.

Cosa guardare adesso

Il punto da seguire è se altri esponenti del Consiglio direttivo confermeranno la linea di Kazimir, dopo gli interventi già registrati in questi giorni a favore di nuovi aumenti. Resta da chiarire anche l'entità dell'eventuale stretta, che lo stesso Kazimir descrive come incerta.

Sarà inoltre rilevante la lettura che i partecipanti al mercato daranno della comunicazione di Lagarde, che parla di direzione chiara ma ridimensiona il rischio di contagio dell'inflazione oltre l'energia. Le prossime dichiarazioni dei banchieri centrali e i dati sui prezzi daranno indicazioni sul percorso dei tassi, anche se il pacchetto di fonti non indica una data precisa per la prossima decisione.